鄭武：中國快遞業(yè)發(fā)展 ——資本市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)與產(chǎn)業(yè)服務(wù)
日期：2019-12-27
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非常感謝發(fā)展研究中心給我這個(gè)機會(huì )向在座的各位專(zhuān)家、領(lǐng)導和研究方面的前輩匯報，我匯報的是如何從資本市場(chǎng)的角度理解中國快遞行業(yè)的發(fā)展。
一、基因：加盟制的邏輯
（一）中國快遞迅速發(fā)展：規模與效率
我們認為中國快遞業(yè)是被低估的行業(yè)，實(shí)際上這個(gè)行業(yè)對全體國民服務(wù)的水平是全球遙遙領(lǐng)先的。我們的規模、成本、時(shí)效，都遠遠超過(guò)美國的水平。我們的規模接近美國的五倍，亞馬遜的快遞單量只有阿里的幾分之一，因為我們有一個(gè)強大的快遞提供國民的服務(wù)；我們的成本遠低于美國的USPS，中國電商快遞平均單價(jià)要遠遠低于美國郵政提供服務(wù)的價(jià)格；我們的時(shí)效方面，七十二小時(shí)送達率72%。就像剛才曹教授說(shuō)的USPS從1907年到現在一百多年，而我們則在短短十年間取得了規模、成本、時(shí)效的優(yōu)勢。不僅如此，中國快遞業(yè)放在全球來(lái)說(shuō)都是一個(gè)奇跡。
（二）基礎設施的外部性
快遞行業(yè)龐大的體量為我們整個(gè)國民經(jīng)濟創(chuàng )造了什么呢？收入方面只占GDP的百分之零點(diǎn)七，但是支撐的網(wǎng)上銷(xiāo)售收入量占GDP的百分之七點(diǎn)五。
（三）充分競爭
我們有這樣的效率和規模，實(shí)際上是因為我們采用充分競爭的體制。美國經(jīng)常會(huì )批評我們這個(gè)產(chǎn)業(yè)或者那個(gè)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化不夠、國家干預過(guò)多。但快遞行業(yè)的情況恰恰和美國說(shuō)的相反。美國的國有企業(yè)USPS是電商快遞最大的配送主力，但是給美國的納稅人帶來(lái)了巨大的負擔，USPS在2018年虧損了三十九個(gè)億美金。如果中國采用美國的模式，則意味著(zhù)需要國家每年提供幾百億美金的支持。而我們的快遞行業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)化的行業(yè)，是充分競爭的，是以民營(yíng)企業(yè)作為主體的產(chǎn)業(yè)。
（四）加盟制模式創(chuàng )新，釋放企業(yè)家精神
我們的制度創(chuàng )新就是加盟制，我們組織模式的創(chuàng )新是全球商學(xué)院或者經(jīng)濟學(xué)當中都沒(méi)有的方式，發(fā)現了制度創(chuàng )新。因為制度的創(chuàng )新，使得中國郵政業(yè)從監管到企業(yè)的市場(chǎng)發(fā)育，能夠實(shí)現全球最大規模、最高效益、最低成本。充分的競爭導致企業(yè)家在競爭壓力下相互學(xué)習、相互超越。
我們不用經(jīng)濟學(xué)，而是用生物學(xué)的角度理解為什么這個(gè)行業(yè)會(huì )進(jìn)化到當下。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是達爾文所說(shuō)的三點(diǎn)：繁殖（過(guò)度繁殖）、變異和淘汰，其實(shí)加盟制完全遵循的是達爾文的基礎理論。我們的快遞網(wǎng)點(diǎn)世界最多，過(guò)度繁殖就會(huì )產(chǎn)生更多的變異。因為是加盟制，允許各地加盟商自主創(chuàng )新，所以加盟商自然會(huì )因地制宜，中國經(jīng)濟本身具有多樣性，和全球是不一樣的，小國的經(jīng)驗用不到中國，所以產(chǎn)生了多元化的適應性。
同樣一個(gè)中通，不同的省不同的縣都會(huì )不斷創(chuàng )新，新的創(chuàng )新再普及到其它地方，然后再淘汰不適應市場(chǎng)的。加盟制的產(chǎn)權交易和加盟權交易，產(chǎn)生了一個(gè)企業(yè)家的淘汰機制，如果我經(jīng)營(yíng)得不好別人就會(huì )把我的經(jīng)營(yíng)權買(mǎi)過(guò)去，這種經(jīng)營(yíng)權的交易就是從生物學(xué)的角度促進(jìn)資源優(yōu)化配置，能夠進(jìn)一步降低成本、提高效率。這個(gè)機制可能是由一群農民創(chuàng )立的，最后卻取得了極高的效率，為社會(huì )提供了全世界最低的物流基礎設施。
二、演進(jìn)：春秋末期，戰國未至
當下我們的快遞行業(yè)處于春秋末期，戰國未至的時(shí)期，這個(gè)行業(yè)還會(huì )有很多的變化。那么春秋和戰國在中國歷史上不同在哪里？到了戰國，秦國就沖出了函谷關(guān)，去打別人。
（一）行業(yè)核心競爭要素：成本（當前階段）
現在中國電商快遞過(guò)去幾年發(fā)生的事情就是二線(xiàn)快遞逐漸消亡，因為他們規模更小、效率更低，在競爭中失敗了。但是前幾大快遞公司競爭仍然非常激烈，我們并沒(méi)有看到龍頭公司合并或退出，目前也沒(méi)有出現美國那樣的三大快遞公司進(jìn)行寡頭壟斷的局面。
（二）規模尚未拉開(kāi)差距，長(cháng)期成本壁壘未成
按照市場(chǎng)份額來(lái)說(shuō)，前五家企業(yè)市場(chǎng)份額相差不足百分之七。這種競爭帶來(lái)效率的提升主要是通過(guò)過(guò)去幾年的自動(dòng)化紅利和精細化管理來(lái)實(shí)現。
（三）當下成本差距由投資與管理帶來(lái)
為什么現在中通、韻達能夠領(lǐng)先？因為他們提前幾年大量投資于未來(lái)。自動(dòng)化紅利加精細化管理變革使得韻達、中通、百世在快遞行業(yè)較為領(lǐng)先，圓通、申通則是通過(guò)不斷地學(xué)習模仿。
（四）行業(yè)中高增速，制約差異化
那為什么說(shuō)現在仍然是春秋，沒(méi)有到真正的決戰？因為現在快遞行業(yè)仍處于中高增速，領(lǐng)先企業(yè)很難大規模領(lǐng)先，也很難實(shí)現分化。目前，中通、韻達兩家龍頭企業(yè)吃不掉所有新增業(yè)務(wù)量，2018年中通、韻達也只能吃掉增量的40%左右，剩下的增量吃不掉，所以是增量競爭，落后企業(yè)仍然會(huì )繼續模仿和追趕。
（五）行業(yè)進(jìn)入春秋末期的拉鋸戰
總結一下，春秋時(shí)期是消滅小國，行業(yè)中高增速，大型龍頭企業(yè)你追我趕。那么未來(lái)，如果出現戰國時(shí)代，就會(huì )發(fā)生巨人之戰，行業(yè)增速降低，可能會(huì )有一些大型公司退出競爭，強者恒強。但現在處于春秋末期，但份額并未分化，雖然過(guò)去整個(gè)行業(yè)降價(jià)了一半，平均的股東回報率仍然接近百分之二十。我們用世界最低的價(jià)格，但企業(yè)盈利還是非常健康。
這里有一點(diǎn)，如果真的到了強者恒強的階段，上市公司和監管部門(mén)就會(huì )面對不一樣的問(wèn)題。記得國務(wù)院副總理劉鶴說(shuō)過(guò)，郵政行業(yè)是戰略性的基礎設施，如果這個(gè)行業(yè)真的進(jìn)入戰國時(shí)期，那么對監管部門(mén)來(lái)說(shuō)就會(huì )是一個(gè)非常大的課題。因為基礎設施走向壟斷，意味著(zhù)我們的普遍服務(wù)、管制或者治理都會(huì )有大量新的課題，這些課題可能當下還沒(méi)有，但在不遠的未來(lái)就會(huì )有更復雜的難題要從治理的角度解決。
三、突變：通向寡頭競爭的兩條道路
（一）演進(jìn)的終局：社會(huì )物流成本最小化
未來(lái)可能會(huì )發(fā)生大的變量。競爭性行業(yè)往往非常難預測，大家都在努力競爭，所以我們就需要一種終局思維，放到五到十年以后，這個(gè)產(chǎn)業(yè)最終的演進(jìn)會(huì )到哪里去？一個(gè)基本的原則就是生物進(jìn)化的理論，包括快遞和社會(huì )物流，假設這個(gè)進(jìn)化有利于我們的國家和消費者，實(shí)現社會(huì )成本最低化，也就是李克強總理提到的降低社會(huì )物流成本。如果競爭結構最終進(jìn)化或者產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)化到實(shí)現社會(huì )物流最小化的話(huà)，是不是我們就知道未來(lái)是怎么樣的？未來(lái)寡頭可能會(huì )碰到兩條道路，也就是我們所說(shuō)的突變。一條路是追求規模經(jīng)濟最大化，形成寡頭壟斷。一路競爭到現在，因為什么樣的格局才是最小化？比如規模經(jīng)濟，如果我們相信規模經(jīng)濟是大拇指原則，那就意味著(zhù)以后只有一家快遞公司實(shí)現最大規模、最低成本。
另一條路是要持續競爭才能實(shí)現成本最小化。比如美國郵政在美國沒(méi)有人跟他們競爭，政府一年補貼三十九億美金，哪有商業(yè)企業(yè)能夠和他們競爭？但是反過(guò)來(lái)他們的人均效率比中國低很多，失去競爭的時(shí)候也就失去了進(jìn)化的能力，不管是在中國還是美國都是一樣。美國的鐵路和客運也是每年給納稅人帶來(lái)幾十億的財政負擔，美國的火車(chē)客運其實(shí)運送量也很小。我們討論到終局的時(shí)候，仍然有不同的可能，目前我們也沒(méi)有答案，希望和各位專(zhuān)家前輩學(xué)習探討。
（二）路徑
首先我們需要討論的是，快遞行業(yè)是否必須經(jīng)歷更慘烈的價(jià)格戰？快遞行業(yè)本身的屬性是怎樣的？是更大的規模導致更低的成本，更低的成本導致更低的價(jià)格，更低的價(jià)格能夠獲得更大的市場(chǎng)份額，規模繼續領(lǐng)先，所以集中度自然提升。也許成本會(huì )不斷下降，價(jià)格戰會(huì )發(fā)生。
二是進(jìn)化的兩條路徑，成本差異化還是服務(wù)差異化。歐洲和美國有大量的不同產(chǎn)品、不同時(shí)效，差別很大，但是中國到底需不需要？未必，為什么這樣說(shuō)？因為次日達在美國已經(jīng)是最高端的服務(wù)，但次日達在中國未來(lái)可能會(huì )成為 一項基礎服務(wù)，如果越來(lái)越多的省份提供次日達，我們的服務(wù)真的可以差異化嗎？我們已經(jīng)把美國的奢侈品做成普遍服務(wù)，消費者可能就不需要差異化的服務(wù)。再比如科技進(jìn)步是否會(huì )抑制差異化？例如原來(lái)順豐的服務(wù)很好，好的服務(wù)品質(zhì)來(lái)自于自營(yíng)的嚴格管控。未來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)、區塊鏈技術(shù)的發(fā)展，會(huì )讓所有數據可得且可監控，加盟制快遞的組織管理看起來(lái)松散，但也能夠提供同樣品質(zhì)的服務(wù)。
三是通向寡頭同樣有兩條路：一條是任由企業(yè)自由競爭，另一條是資本主導。為什么談到資本主導？因為我們快遞的上游是電商，電商有一個(gè)特點(diǎn)就是自然壟斷。美國的亞馬遜，中國的阿里巴巴，都是無(wú)比強大，如果我們的上游整合下游的話(huà)有可能把我們的快遞通過(guò)資本的力量推動(dòng)和集中，這個(gè)事情發(fā)生之前，社會(huì )和監管部門(mén)會(huì )如何定義這些問(wèn)題、怎么定義這些邊界，我想這些是我們產(chǎn)業(yè)需要研究的課題。
四、同城：即時(shí)物流繁榮的邏輯
剛才許教授也有說(shuō)過(guò)，重新定義的重要性。同城本來(lái)不在快遞里面。但很多東西都是不斷地在社會(huì )和商業(yè)組織的進(jìn)化當中再定義，比如時(shí)效、非時(shí)效、同城和傳統快遞，往后看的話(huà)相信一定是不斷融合。
（一）過(guò)去十年，線(xiàn)上銷(xiāo)售，品類(lèi)分化
過(guò)去百分之三十的品類(lèi)走到線(xiàn)上，食品飲料只有2%，但是線(xiàn)上+線(xiàn)下整體消費當中40%是來(lái)自食品飲料。所以如果電商或者快遞要更好地服務(wù)消費者，最終我們會(huì )走向食品飲料，因為他們是規模最大、線(xiàn)上物聯(lián)網(wǎng)的滲透率最低。為什么過(guò)去沒(méi)有線(xiàn)上化？是因為一些特殊原因，比如不容易識別，需要即時(shí)交付，所以需要新的組織模式，商業(yè)企業(yè)已經(jīng)通過(guò)創(chuàng )新去做，比如京東到家采用的是O2O的方式，盒馬生鮮就是電商企業(yè)自己直接線(xiàn)下做物流，不同的組織模式就會(huì )探索新的領(lǐng)域。本質(zhì)就是時(shí)間交易市場(chǎng)，京東達達就是消費者支付物流費用、購買(mǎi)時(shí)間，節約了半個(gè)小時(shí)買(mǎi)菜的時(shí)間，是消費者與快遞員的時(shí)間交易。
（二）事實(shí)上，時(shí)效品類(lèi)在零售額中的占比很高
食品生鮮是時(shí)效品類(lèi)的典型代表，在零售額中占比第一。因為中國貧富分化，所以我們有更大的時(shí)間交易市場(chǎng)。現在不在監管范圍內，未來(lái)快遞公司可能會(huì )做這些，他們會(huì )不會(huì )做快遞？也有可能，所以快遞物流的定義可能也會(huì )發(fā)生一些變化。
五、快遞行業(yè)如何借力資本市場(chǎng)
最后我講一講快遞行業(yè)如何借力資本市場(chǎng)。馬局長(cháng)說(shuō)過(guò)郵政發(fā)展有五大問(wèn)題，而這些都需要資本的協(xié)力。郵政發(fā)展國際化的過(guò)程中需要大量重資產(chǎn)，美國歐洲過(guò)去三十年沒(méi)有出現一個(gè)新的國際快遞公司，是因為聯(lián)邦快遞有幾百架飛機和幾千億資產(chǎn)的積累，而新公司很難提供這樣的生產(chǎn)服務(wù)、發(fā)展質(zhì)量，過(guò)去幾年我們看到快遞公司收購轉運中心，這些都需要資本市場(chǎng)，還有行業(yè)的發(fā)展和治理。其實(shí)在美國和歐洲，證券公司服務(wù)于政策研究、產(chǎn)業(yè)研究是非常普遍的，我們希望向各位專(zhuān)家學(xué)習，為政府和產(chǎn)業(yè)服務(wù)。
（一）電商快遞
一是上市三年，估值變化與核心分歧。中國電商快遞剛剛上市的時(shí)候估值是很高的，后面估值下來(lái)了，這是因為資本市場(chǎng)發(fā)現這個(gè)行業(yè)的價(jià)格不斷下降。最重要的是目前估值是差異化的，本身也是資本上的作用，可能資本市場(chǎng)一家就值一百六十億，另一家值一百八十億，就是因為發(fā)展質(zhì)量不同，資本市場(chǎng)就是獎勵高質(zhì)量發(fā)展的公司，懲罰低質(zhì)量發(fā)展的公司。
二是春秋末期，分化和收斂仍將反復。當下處于春秋末期，相互分化，你追我趕，最大的特點(diǎn)就是成本趨近，可能這樣會(huì )有一個(gè)風(fēng)險，就是以后這個(gè)行業(yè)不會(huì )走向集中，因為成本曲線(xiàn)趨同意味著(zhù)第一名和第五名差不多，沒(méi)有辦法進(jìn)行市場(chǎng)化集中，那個(gè)時(shí)候我們怎么推進(jìn)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展？
三是電商多元化發(fā)展，快遞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值提升。我們相信電商是多元化的，自然規律可能導致當下的電商龍頭會(huì )有更多對手，整個(gè)快遞行業(yè)其實(shí)未來(lái)價(jià)值是越來(lái)越高的，我們很希望快遞公司不要輕易地被電商企業(yè)控制。
（二）決定快遞行業(yè)長(cháng)期價(jià)值的三個(gè)變量
決定未來(lái)快遞行業(yè)發(fā)展的有三個(gè)變量：第一是監管，監管的范疇，反壟斷的界定，和價(jià)格競爭干預的尺度；第二是上游，電商壟斷會(huì )不會(huì )對快遞行業(yè)干預；第三是企業(yè)家，我們相信企業(yè)家的視野不同、選擇不同，未來(lái)可能會(huì )有更多的合并或者出售。
（三）物流與資本：規模的正三角，價(jià)值的倒三角
我們認為市場(chǎng)規模和企業(yè)市值是相反的，越往下業(yè)務(wù)量越大，但是從市值和全球規律來(lái)看，最上面的那個(gè)就是最2C的階段反而市值最大，因為消費品更容易賺錢(qián)，這是經(jīng)濟的規律。
（四）一級市場(chǎng)：智慧物流的杠桿
未來(lái)可以看到兩個(gè)熱點(diǎn)，一是智慧物流就是產(chǎn)業(yè)的杠桿。一個(gè)好的技術(shù)應用到各家企業(yè)。同城物流、貨運平臺、科技物流是2018年物流領(lǐng)域融資筆數最多的細分領(lǐng)域。2018年，智慧物流主要投向無(wú)人車(chē)、無(wú)人倉、大數據與智能技術(shù)驅動(dòng)的物流設備制造商等。二是快遞公司將出現多元化的融資主體。
最后作為一個(gè)研究員，我們要向快遞行業(yè)致敬，這個(gè)行業(yè)真的要不忘初心，凡心所向，素履以往。我們相信全球最大市值的快遞和最大市值的即時(shí)物流公司只會(huì )在中國出現，而現在只是剛剛開(kāi)始。
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