解皓翕：物流行業(yè)發(fā)展趨勢及投資策略
日期：2019-12-27
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作為一個(gè)行業(yè)當中的投資機構，我們是從投融資的視角分享一下對整個(gè)行業(yè)的觀(guān)察和思考，為各位領(lǐng)導和專(zhuān)家做一個(gè)側面或者相對不同視角的信息和觀(guān)點(diǎn)的闡述。
鼎暉作為一個(gè)投資機構，長(cháng)久以來(lái)在物流行業(yè)有非常多非常深的布局，從剛開(kāi)始中國整體由規模效應驅動(dòng)的快遞蓬勃發(fā)展的階段，2010-2011年就投資一些快遞企業(yè)。從我們的視角來(lái)看，中國物流行業(yè)整體出現了四波巨大的機會(huì )：
第一波機會(huì )：就是剛才提到的伴隨天貓、阿里、京東等一批電商企業(yè)的驅動(dòng)，整個(gè)消費行業(yè)對物流基礎建設的支持提出了比較高的要求，實(shí)際上相當于消費者的需求倒逼促使形成一個(gè)非常快速的蓬勃發(fā)展期。2010年到2017年是整個(gè)行業(yè)發(fā)展最快速的成長(cháng)期，雖然相比前些年有輕微的放緩，但還是處于一個(gè)非常高速的成長(cháng)過(guò)程當中。從投資人的角度，投資于快遞行業(yè)最大的風(fēng)口是在2012-2014年，或者更早一點(diǎn)的時(shí)間段，因為目前整個(gè)行業(yè)發(fā)展到現在這個(gè)階段，大的框架格局已經(jīng)基本形成，都是大規模大體量的成熟企業(yè)在進(jìn)一步集中化和進(jìn)一步的市場(chǎng)競爭。業(yè)內的代表公司就是類(lèi)似于順豐和通達系這樣的公司，基本上都有幾百億到幾千億的市場(chǎng)估值規模。
第二波機會(huì )：就是快運企業(yè)，其實(shí)快運從業(yè)務(wù)模式來(lái)講是整個(gè)物流行業(yè)當中天生具備規模效應的，比如日均三千萬(wàn)件的物流快遞網(wǎng)絡(luò )肯定是比日均三百萬(wàn)件的物流網(wǎng)絡(luò )整體運行得要更加高效，成本更低。快運就是從大票的快遞到小票的市場(chǎng)，因為整體業(yè)務(wù)模式的情況，還是有集貨的需求，商業(yè)模式就具備一定的規模效益。這一波企業(yè)的發(fā)展周期可能是2011年一直到2020年或者之后的上半段的情況，主要的驅動(dòng)力是整體制造行業(yè)降本增效的需求及行業(yè)整合，其中包括相對偏直營(yíng)制的德邦，加盟制的包括安能、百世和中通、韻達這些快運行業(yè)企業(yè)。從投資機構角度來(lái)講，目前仍然處于投資比較好的時(shí)點(diǎn)中期或中后期，行業(yè)仍將繼續整合和集中化。
第三波機會(huì )：就是近年來(lái)逐漸涌現的物流行業(yè)模式創(chuàng )新的機會(huì )，是整體物流行業(yè)將產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行深度結合，是能夠把產(chǎn)業(yè)鏈上原本的結構和供需關(guān)系用新的模式進(jìn)行重組和打散之后的效率再提升。這些企業(yè)大部分是2010年以后成立的，未來(lái)還會(huì )在很長(cháng)一段時(shí)間內處于高速發(fā)展。我們可以看到最佳的投資窗口是在2015年前后，就是2014年到2016年這一時(shí)間段，根據這些企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng )新的情況來(lái)看，它們未來(lái)長(cháng)期發(fā)展規模可能達到數百億級別的水平，主要的核心驅動(dòng)力也是互聯(lián)網(wǎng)和效率提升。
第四波機會(huì )：也是最近我們核心關(guān)注的方向，就是物流行業(yè)的科技創(chuàng )新。
實(shí)際上四波機會(huì )都是集中投資于三件事情：第一是提高效率，第二是降低成本，第三是整個(gè)行業(yè)的規范化。整體傳統的商業(yè)模式物流到達一定的集中化階段以后，物流行業(yè)需進(jìn)一步提升效益和降低成本，很大程度上要依賴(lài)于科技創(chuàng )新和發(fā)展，比如智能化的設備，數據化和自動(dòng)調撥等相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展，帶來(lái)整體物流行業(yè)進(jìn)一步的成本降低和效率提升。其中，快遞、快運較為特殊，因為這兩個(gè)傳統物流商業(yè)模式本身在頭部集中化的過(guò)程當中，就可以帶來(lái)效率提升和成本降低，所以商業(yè)模式相對其它傳統行業(yè)，可以長(cháng)期保持比較好的效率提升和比較低的成本。鼎暉作為一個(gè)投資機構，在每一波機會(huì )當中都有相關(guān)的布局，我們的愿景也是希望長(cháng)期投資物流行業(yè)提高效率、降低成本和規范整個(gè)行業(yè)，助力制造行業(yè)不停地向這個(gè)方向發(fā)展和邁進(jìn)。
以下是我們對于整個(gè)物流行業(yè)的看法。因為物流的本質(zhì)實(shí)際上是三流合一，解決的核心問(wèn)題就是發(fā)貨方、收貨方在時(shí)間和空間上的錯配。提升效率主要就是解決時(shí)間和空間的錯配，如何能夠在最短時(shí)間內用最低的成本解決錯配，這是我們長(cháng)期追求的目標。我們按照核心的商業(yè)模式，比如倉儲、運輸、配送、整體物流網(wǎng)絡(luò )以及正在發(fā)生的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)趨勢，把物聯(lián)網(wǎng)分成二十多個(gè)細分行業(yè)，然后對每一個(gè)細分行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。我們看到有些地方物流行業(yè)發(fā)展還比較落后的，比如東南亞市場(chǎng)或其它發(fā)展中國家市場(chǎng)，目前還處于我們十年前到二十年前的階段，所以海外的物流服務(wù)和物流資產(chǎn)方面會(huì )有相應的投資機會(huì )涌現。科技行業(yè)無(wú)論在任何地方都是全球化的行業(yè)，比如中國研發(fā)的物流科技向外進(jìn)行賦能輸送，以及海外比較好的產(chǎn)品和科技引入國內，助力中國的物流網(wǎng)絡(luò )發(fā)展，這些都是全球化雙向的體現。
我們重點(diǎn)關(guān)注的地方會(huì )逐漸從傳統的物流商業(yè)模式向新興科技及進(jìn)一步幫助物流行業(yè)降本增效的方向傾斜。最近兩三年我們看到的趨勢就是傳統物流整個(gè)行業(yè)集中化到了一定階段，當企業(yè)規模達到一定階段后，會(huì )將自己的部分細分職能進(jìn)一步專(zhuān)業(yè)化和精細化管理，也有可能帶來(lái)另一波投資機會(huì )，是由產(chǎn)業(yè)結構變化帶來(lái)的投資機會(huì )。
我們做了整個(gè)物流行業(yè)近三年以來(lái)的投融資數據庫，其中融資事件的筆數在2017年是184筆，2018年124筆，2019年大概是43筆，雖然總體融資數量呈下降趨勢，但單筆融資的規模其實(shí)是上升的，這也體現出了物流行業(yè)目前在由創(chuàng )業(yè)階段或者成長(cháng)階段逐漸向成熟階段的轉變。我們可以從融資事件所處的輪次看到一些輪廓，比如更早期類(lèi)型的天使輪或者A輪占的比例和數量下降相對來(lái)說(shuō)比較明顯，但是B、C、D輪整體的數量還是保持在一個(gè)比較穩定的狀態(tài)，所以從物流行業(yè)整體金額的角度來(lái)講，相對偏中后期的投資占的比例越來(lái)越大。
剛才是從投資階段和投融資數量的角度來(lái)闡述，現在我們從另外一個(gè)角度“細分行業(yè)”來(lái)看一下。整個(gè)物流行業(yè)在2017年還是處于相對百花齊放的狀態(tài)，物流行業(yè)整體投融資仍比較活躍且分散，各個(gè)細分領(lǐng)域占比相對平均；2018年逐漸出現了一些變化趨勢，運力資產(chǎn)管理、倉儲科技設備、物流SaaS、運輸科技、同城物流、特殊物流等成為物流投融資關(guān)注度相對較高的細分賽道；2019年出現三種變化趨勢：倉儲科技設備、物流產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也就是SaaS和軟件輔助層面及新商業(yè)模式，比如貨物運力匹配，不僅包括車(chē)輛，也包括行業(yè)和多式聯(lián)運等其它創(chuàng )新商業(yè)模式。從投融資的角度來(lái)看，我們會(huì )關(guān)注未來(lái)五到十年甚至更長(cháng)期能夠為物流行業(yè)持續助力降本增效的商業(yè)模式，包括對優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續加注。
以上是從每一個(gè)細分行業(yè)梳理，包括每一個(gè)投融資案例數的比例趨勢，我們可以看到，除了快遞快運可能是本身行業(yè)的商業(yè)模式具備天然的頭部效應、規模效應和降本增效的趨勢，其它的更傳統的細分領(lǐng)域如果沒(méi)能對商業(yè)模式做出相應的改變，容易形成一些區域化、碎片化的市場(chǎng)結構。對我們財務(wù)投資人來(lái)講，這些傳統的細分領(lǐng)域并不是最適合的投資標的，而更適合產(chǎn)業(yè)投資人在這個(gè)行業(yè)做資源上的部署。我們還是會(huì )重點(diǎn)關(guān)注剛才提到的幾個(gè)領(lǐng)域，比如倉儲科技、貨物運力匹配、物流SaaS和大票零擔。其中，大票零擔雖然是一個(gè)傳統的物流行業(yè)，并不像快遞和快運那么具備天然的頭部效應和那么強的規模化效應，但是由于本身行業(yè)屬性，所以最近兩三年涌現出了一批企業(yè)，會(huì )嘗試著(zhù)用相對創(chuàng )新型的模式來(lái)整合大票零擔行業(yè)，這也是我們重點(diǎn)關(guān)注的趨勢。另外，倉儲、科技和貨運都可能長(cháng)期會(huì )為物流行業(yè)帶來(lái)更專(zhuān)業(yè)的分工、更進(jìn)一步的降本增效，這些同樣也是我們作為財務(wù)投資人重點(diǎn)關(guān)注的方向。
這些就是鼎暉投資在過(guò)往的投資案例。我們在物流行業(yè)的布局一直都是非常精準系統的，在未來(lái)會(huì )持續加注中國物流行業(yè)的發(fā)展，長(cháng)期壓注整個(gè)物流行業(yè)的降本增效，助力優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)一步開(kāi)拓新的發(fā)展模式，為行業(yè)帶來(lái)更多的增長(cháng)。
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